7952 (株)河合楽器製作所

ＢＳ

資産リストラ中といったところです。
05年から株主持分が増加。利益が出始めたのか。
四季報を見ると、ゴルフ場経営をしていたようです。現在、撤退。
バブルに踊った典型的な企業ですね。楽器屋がゴルフ場経営とは笑えます。
バランスシートを見た限り、まだその傷が完治していません。恐ろしい。


ＣＦ


03年は異常値でグラフが見にくいので、それ以前を消したものものせておきます。
余裕資金は借金返済に回しているようです。
投資ＣＦが毎期プラス。資産売却継続中。
02年を除き、営業ＣＦが毎期プラス。
03年は極端に額が極端に大きいため、有報を見ました。売上債権の減少とあります。

有報からの引用：
債務超過に陥った持分法適用会社の債務超過額については、当該会社に対する債権を減額している。

？？？なにこれ？？？。よく分からないのですが、こういうことですかね。
どうしようもない子会社を連結から外すので、その会社の売上債権は消滅。その会社の借金も合わせてバランスシートから削除。
間接法で営業ＣＦを計算するので、売上債権減少分は営業ＣＦに計上。
借金が消えたので、その分は財務ＣＦに計上。

資産が消えたのに、営業ＣＦが増加って・・・。キャッシュは動いてないんですけどね。
つまり、実際に動いていないキャッシュのために、営業ＣＦと財務ＣＦが異常値になっています。
オフバランスされた子会社は借金(短期借入金)もかなり抱えていたので、それも消えてバランスシートが綺麗になりました、というわけです。


ＰＬ

純利益は波があります。来期以降も資産のリストラは続きそうな感じがします。


ＲＯＥ／ＲＯＩＣ


不採算部門、子会社を切り、売上は減少。しかし、回転率と利益率が改善していくのが分かります。

事業価値 23,820 |++++++++++++++++++++++++
財産価値 1,680  |                        ++
固定負債 12,512 |             -------------
株主価値 12,988 |*************
時価総額 25,940 |**************************

04年に膿を出し切り、05年から新たな一歩を踏み出した。と考えていいのでしょうか。

3952 中央紙器工業(株)

ダンボールメーカー(？)だが、トヨタ自動車の傘下。

ＢＳ

05年から総資産が増加し始めている。
固定資産を見ると、波をうつように多少、増加と減少を繰り返している。
拡大路線変更というよりは、バランスシートの圧縮が終わり、資産の自然増と見たほうがよさそう。


ＣＦ

営業ＣＦは毎期プラス。
06年は営業ＣＦが急増。設備投資も例年に比べて額が大きい。
05年から財務ＣＦのマイナスが減少。有利子負債完済ということでしょうか。
順調だと思います。

ＰＬ

率はそう大きくはありませんが、増収増益基調。


ＲＯＥ

回転率、利益率ともに改善傾向で、ＲＯＡ、ＲＯＥともに増加。


ＲＯＩＣ

ＲＯＩＣも改善傾向。販管費の削減と売上の増加が貢献しているように見えます。

事業価値 4,950 |++++++++++++++++
財産価値 3,362 |                +++++++++++
固定負債 586   |                          --
株主価値 7,726 |**************************
時価総額 4,258 |**************

8573 三洋信販(株)

ＢＳ

意外と負債が少ないという印象です。
株主持分は微増。


ＣＦ

営業ＣＦがプラスの年が少ない。
さらにこの業界は厳しくなることが予想されるため、今からこれでは先が思いやられます。


ＰＬ

来期の予想は悲惨です。売上は増加予想ですが、純利益は大幅赤字、営業利益は前期の４分の１。利息返還請求がまだ増えるので、実際の支払いと引当金がかさむためか？


ＲＯＥ／ＲＯＩＣ


売掛金回転月数が約３年。ということは、平均的な利用者は返済に３年かかるということですかね。

事業価値 407,620 |++++++++++++++
財産価値 402,866 |              +++++++++++++
固定負債 211,748 |                    -------
株主価値 598,738 |********************
時価総額 105,119 |****

キャッシュフローの視点からは絶望的です。ただ、政府へのアッピールのために大げさに引当金を積んで、利益を減らしているという穿った見方もできます
逆にバランスシートの財産価値からの視点から判断すると割安だと思います。不確定要素が多いため、マーケットはかなりリスクを織り込んでいるのかもしれません。。
日本の消費者金融は約一万社と言われています。それだけの会社がやっていけるという状態は明らかに異常だったと思います。
ただ、上限金利が撤廃されても、ゼネコン業界ほどの厳しさにはならないと思います。利用者は存在するわけですから。

7222 日産車体(株)

ＢＳ

株主資本増加傾向。
06年、固定負債が目立って減少。「流動資産＞総負債」となりました。
固定負債の内容を有報で確認したところ、引当金の減少によるものでした。
さらに、ＰＬに退職給付引当金の取崩が特別利益として計上されていました。
有報によると、退職給付引当金の会計基準を変更したそうです。
恣意的な会計操作なのか、そうでないのか。


ＣＦ

ここ２年、営業ＣＦ低下。
06年、財務ＣＦが小さい。固定負債の減少は借金返済ではなく、引当金の取崩です。
毎期「投資ＣＦ＜設備投資」となっています。毎年、なにがしかの資産を売却していると思われます。


ＰＬ

06年、売上増加だが、利益減少。
来期以降の予想も芳しくない。
ちなみに、退職給付引当金は前年比２９０億だが、特別利益に計上しているのは３３億。この辺の会計ルールはよく知りません。


ＲＯＥ／ＲＯＩＣ

事業価値 254,560 |++++++++++++++++++++++++++++++++
財産価値 -2,826  |                                
固定負債 6,470   |                               -
株主価値 245,264 |*******************************
時価総額 94,658  |************

3711 (株)創通エージェンシー

ＢＳ

綺麗なバランスシートです。しかし、使う当ての無い現金を溜め込んでいるともいえそうです。
会長(那須雄治)と彼の別会社(ナスコ)らしき会社合わせて株の５０％以上を保有しているため、株主還元の方針が変る事は期待できません。

ＣＦ

毎期の営業ＣＦは安定しています。設備投資はあまり必要い様子。投資ＣＦの大半は提携などの株式保有に向けられていると考えられます。バランスシートの数字を見ると、長期投資が年々増加している。
05年、営業ＣＦが極端に増えている。何があったのか？

ＰＬ

成長率は落ちている。


ＲＯＩＣ／ＲＯＥ


有利子負債はゼロ、また現金を抱え込みぶくぶく太っているため、回転率がいまいち。そのためＲＯＡ，ＲＯＥはあまりパッとしません。
しかし、ＲＯＩＣをみると凄いことになってます。

┏━━━━━━┳━━━┯━━━┯━━━┯━━━┯━━━┯━━━┓
┃            ┃2007年│2006年│2005年│2004年│2003年│2002年┃
┣━━━━━━╋━━━┿━━━┿━━━┿━━━┿━━━┿━━━┫
┃PBR         ┃ 1.13 │ 1.36 │ 1.52 │ 1.37 │ 1.63 │ 0.00 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃PER         ┃12.52 │15.33 │16.29 │15.13 │14.02 │ 0.00 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃PSR         ┃ 0.87 │ 1.06 │ 1.17 │ 1.05 │ 1.28 │ 0.00 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃EV/EBITDA   ┃ 3.53 │ 4.95 │ 5.11 │ 4.99 │ 5.18 │-2.87 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROIC(時価)  ┃ 8.79%│ 7.15%│ 6.70%│ 7.44%│ 8.00%│ 0.00%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃配当利回り  ┃ 1.56%│ 0.97%│ 0.63%│ 0.76%│ 0.30%│ 0.00%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃株主資本比率┃77.25%│77.25%│75.31%│80.29%│75.81%│76.68%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROA         ┃ 6.96%│ 6.87%│ 7.02%│ 7.25%│ 8.80%│ 9.38%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROE         ┃ 9.01%│ 8.90%│ 9.32%│ 9.03%│11.61%│12.24%┃
┗━━━━━━┻━━━┷━━━┷━━━┷━━━┷━━━┷━━━┛

事業価値 16,240 |++++++++++++++++
財産価値 9,071 |                +++++++++
固定負債 776 |                         -
株主価値 24,535 |*************************
時価総額 11,264 |***********

2915 ケンコーマヨネーズ(株)

ＢＳ

総資産減少中。バランスシートを小さくしようとしているようです。
それでも株主持分は減っていません。つまり、負債が減少している。
左側は固定資産と流動資産の割合は変らず。

ＣＦ

営業ＣＦで得たカネを借金の返済に優先して割当てています。
その代わり、設備投資は控えめ。そもそも新規設備投資があまり必要ないのか？
営業ＣＦは増加傾向。
バランスシートの調整中という感じ。積極的な投資には慎重姿勢という姿が見えます。

ＰＬ

売上はほぼ横ばい。利益率は改善傾向。

ＲＯＩＣ



ＲＯＥ


バランスシートが小さくなってきているので、売上横ばいでも回転率が改善。
今後、利益率を安定させることができるかどうか。

┏━━━━━━┳━━━┯━━━┯━━━┯━━━━┯━━━┯━━━┓
┃            ┃2007年│2006年│2005年│2004年  │2003年│2002年┃
┣━━━━━━╋━━━┿━━━┿━━━┿━━━━┿━━━┿━━━┫
┃PBR         ┃ 2.00 │ 1.61 │ 1.20 │   1.10 │ 0.94 │ 1.00 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼───┼───┨
┃PER         ┃ 9.46 │ 7.95 │42.39 │  -4.27 │12.81 │ 7.48 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼───┼───┨
┃PSR         ┃ 0.25 │ 0.21 │ 0.12 │   0.11 │ 0.12 │ 0.12 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼───┼───┨
┃EV/EBITDA   ┃ 4.90 │ 4.13 │ 5.20 │   6.30 │ 8.51 │ 5.76 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼───┼───┨
┃ROIC(時価)  ┃ 8.56%│ 9.79%│ 6.13%│   4.65%│ 3.45%│ 5.82%┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼───┼───┨
┃配当利回り  ┃ 0.86%│ 1.06%│ 1.89%│   2.07%│ 1.94%│ 1.92%┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼───┼───┨
┃株主資本比率┃25.46%│25.46%│18.16%│  17.11%│20.56%│18.29%┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼───┼───┨
┃ROA         ┃ 5.38%│ 5.16%│ 0.51%│  -4.41%│ 1.52%│ 2.44%┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼───┼───┨
┃ROE         ┃21.15%│20.27%│ 2.82%│ -25.77%│ 7.38%│13.36%┃
┗━━━━━━┻━━━┷━━━┷━━━┷━━━━┷━━━┷━━━┛

事業価値 25,600 |++++++++++++++++++++++++++
財産価値 -3,705 |                          
固定負債 4,060  |                  ----
株主価値 17,835 |******************
時価総額 13,050 |*************

1861 (株)熊谷組

msnマネーで割安銘柄ランキングというものがありました。
上位銘柄を分析してみようと思います。


ＢＳ

03年、バランスしていません。債務超過？
四季報を見ると、債務免除との記述が。再建中というわけです。
06年、流動負債が増加。数字を見ると、短期借入金が増えたようです。


ＣＦ

02～04と資産のリストラをしています。
ＢＳと比較してみると、債務免除を受けたのは04年のようです。
05、06年と営業ＣＦがプラスになってきました。
設備投資の余裕はなさそう。


ＰＬ

営業利益が横一線。純利益も05年以降は同様。
予想では売上の維持が出来ていない。

利益は一見作ったかのようですが、ぶれの大きい年が原因です。直近数年だけでグラフにしてみました。



ＲＯＥ／ＲＯＩＣ


ＢＳが小さくなっているので、利益率は改善しています。
売上の低下を経営効率が上回っているようです。
ＲＯＩＣツリーでは機械的にみなしとして４０％の税金を引いていますが、再建中の企業なので、もしかしたら税金の支払いは少ないかもしれません。
となると、実質のＲＯＩＣはもっと高くなります。

┏━━━━━━┳━━━┯━━━┯━━━┯━━━━┯━━━━┯━━━┓
┃            ┃2007年│2006年│2005年│2004年  │2003年  │2002年┃
┣━━━━━━╋━━━┿━━━┿━━━┿━━━━┿━━━━┿━━━┫
┃PBR         ┃ 0.78 │ 3.06 │ 2.30 │   1.63 │  -0.06 │ 0.88 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼────┼───┨
┃PER         ┃ 8.79 │25.98 │19.89 │   0.20 │  -0.05 │ 5.79 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼────┼───┨
┃PSR         ┃ 0.11 │ 0.42 │ 0.27 │   0.16 │   0.03 │ 0.02 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼────┼───┨
┃EV/EBITDA   ┃ 5.00 │11.73 │ 9.76 │   7.52 │  33.09 │22.12 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼────┼───┨
┃ROIC(時価)  ┃ 3.80%│ 3.25%│ 3.73%│   3.39%│   0.95%│ 1.71%┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼────┼───┨
┃配当利回り  ┃ 0.67%│ 0.00%│ 0.00%│   0.00%│   0.00%│ 0.00%┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼────┼───┨
┃株主資本比率┃16.27%│16.27%│13.74%│  11.10%│ -47.38%│ 1.80%┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼────┼───┨
┃ROA         ┃ 1.45%│ 1.91%│ 1.59%│  92.95%│ -51.37%│ 0.27%┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼────┼───┨
┃ROE         ┃ 8.92%│11.76%│11.56%│ 837.54%│ 108.43%│15.20%┃
┗━━━━━━┻━━━┷━━━┷━━━┷━━━━┷━━━━┷━━━┛

事業価値 106,500 |+++++++++++++++++++++++++++
財産価値 10,046  |                           +++
固定負債 36,822  |                    ---------
株主価値 79,724  |********************
時価総額 35,145  |*********