2919 (株)マルタイ

ＢＳ

04年以外は総資産ほぼ変わらず。
04年、増加の内訳は流動資産と流動負債の増加。売上が一時的に伸びたのか？
固定資産増加傾向。資産のスリム化をしている企業が多い中、増加は珍しい。
06年、株主資本減少、流動負債増加。


ＣＦ

04年は営業ＣＦが極端なプラス。バランスシートも同年、一時的に大きくなっていました。ＰＬを見ても極端に売上が伸びている訳でもなく、この数字だけ見ても理由は推測もできません。
翌年、大幅な純ＣＦのマイナスで、前年のプラスをほとんど打ち消しています。
06年は営業ＣＦが大幅マイナス。良くないですね。
流動比率は比較的良いのですが、この調子だと運転資金が底を尽きそうです。


ＰＬ

06年の大幅赤字は何なんでしょうか。売上は例年と変らず。
営業利益がマイナスなので、資産売却損などの特殊要因ではなさそうです。


ＲＯＥ

┏━━━━━━┳━━━┯━━━━┯━━━┯━━━┯━━━┯━━━┓
┃            ┃2007年│2006年  │2005年│2004年│2003年│2002年┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃PBR         ┃ 0.65 │   0.75 │ 0.72 │      │      │      ┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃PER         ┃97.07 │  -9.22 │93.26 │      │      │      ┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃PSR         ┃ 0.39 │   0.45 │ 0.46 │      │      │      ┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃EV/EBITDA   ┃17.82 │-111.97 │17.63 │      │      │      ┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃配当利回り  ┃ 1.54%│   1.30%│ 1.30%│      │      │      ┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃株主資本比率┃69.56%│  69.56%│74.29%│71.19%│74.92%│76.04%┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃ROA         ┃ 0.47%│  -1.48%│ 1.50%│ 1.08%│ 0.11%│-6.24%┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃ROE         ┃ 0.67%│  -2.12%│ 2.02%│ 1.52%│ 0.15%│-8.20%┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃ROIC(時価)  ┃ 0.87%│  -2.05%│ 0.82%│      │      │      ┃
┗━━━━━━┻━━━┷━━━━┷━━━┷━━━┷━━━┷━━━┛

事業価値 -1,450 
財産価値 2,719  +++++++++++++++++++++++++++
固定負債 287              ---
株主価値 982    **********
時価総額 2,912  *****************************

2875 東洋水産(株)

ＢＳ

総資産ほぼ変わらず。株主資本増加。そのため、負債が減少しています。
05年以降、流動資産額が総負債額を超える。
固定資産は微減。


ＣＦ

営業ＣＦが毎期プラス。
財務ＣＦは毎期マイナスで、借金返済を進めている様子。
投資ＣＦが設備投資以下の年が多く、資産売却を進めていることが見て取れる。
設備投資も毎年行われているため、ＢＳ上は固定資産の減少は小さい。


ＰＬ

売上の変動はあまりない。
営業利益は横ばいに近いが、純利益は06年まで上昇。資産売却益の影響か？来期予想は大幅マイナス。
営業利益が横ばいのため、本来の純利益は来期予想が実体に近いのではないでしょうか。


ＲＯＥ

純利益率上昇傾向だが、資産売却によるかさ上げによるものだとすると、あまり参考にはなりません。

┏━━━━━━┳━━━┯━━━┯━━━┯━━━┯━━━┯━━━┓
┃            ┃2007年│2006年│2005年│2004年│2003年│2002年┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃PBR         ┃ 1.54 │ 1.40 │ 1.51 │ 1.39 │ 1.25 │ 1.17 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃PER         ┃31.54 │13.91 │15.16 │16.72 │17.70 │17.64 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃PSR         ┃ 0.64 │ 0.59 │ 0.59 │ 0.49 │ 0.41 │ 0.35 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃EV/EBITDA   ┃ 6.68 │ 5.97 │ 5.73 │ 5.97 │ 5.40 │ 5.68 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃配当利回り  ┃ 0.94%│ 0.80%│ 0.68%│ 1.16%│ 0.95%│ 1.09%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃株主資本比率┃61.61%│61.61%│54.70%│49.12%│46.49%│43.83%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROA         ┃ 3.00%│11.10%│10.48%│ 7.80%│ 6.54%│ 5.40%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROE         ┃ 4.87%│18.02%│19.16%│15.87%│14.06%│12.33%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROIC(時価)  ┃ 5.37%│ 5.86%│ 6.20%│ 5.84%│ 6.64%│ 6.08%┃
┗━━━━━━┻━━━┷━━━┷━━━┷━━━┷━━━┷━━━┛
純利益が企業の実態を表していないと考えられるので、ＰＥＲはあまりあてにならず。
その代り、EV/EBITDA を参考にしたほうがよさそうです。


事業価値 199,360 ++++++++++++++++++++
財産価値 65,903                      +++++++
固定負債 39,163                         ----
株主価値 226,100 ***********************
時価総額 211,339 *********************

2811 カゴメ - IRへ質問

以前、カゴメの財務諸表を分析した際、気になる点がありました。
売掛金の急増です。
投資は考えてなかったのですが、理由に興味をもったので、ＩＲに電話しました。

返ってきた回答に驚きました。
私のことを警戒していたようで、なかなかはっきりとは言ってくれませんでしたが、何度か質問をして聞き出せた内容の概要は以下の通りです。

「前期まで売掛金を流動化していたが、やめた。どこの企業もやってること。」

つまり、売掛金を有価証券としてバランスシートに計上していた様子です。
有報の一部です。

売掛金の増加と有価証券の減少が連動しています。
06年にいわゆる流動化していた売掛金を、正規の売掛金として計上した様子が分かります。
会計に関して厳しくなってきたため、そうしたオペレーションが、監査法人に認めてもらえなくなったのでしょうか。

そんなことできるんだなあ、とかなり勉強になりました。

2873 (株)加ト吉

ＢＳ

総資産増加。流動資産増加。株主資本微増。
固定資産減少。


ＣＦ

04年から資産リストラ傾向がでています。投資ＣＦがプラス。
06年はかなり極端です。投資ＣＦが大幅プラスで財務ＣＦが大幅マイナス。資産を売却し、一気に借金を返済した様子。・・・と思ったら、バランスシートのグラフを見ると、大幅に負債が減った訳ではない。定期預金でもしたのでしょうか？


ＰＬ

増収増益。
02、05年の純利益は資産売却の影響か？


ＲＯＥ

回転率改善傾向。純利益率はあまり変らず。02、05年は特殊要因による異常値のため、参考にしません。

┏━━━━━━┳━━━┯━━━┯━━━┯━━━┯━━━┯━━━┓
┃            ┃2007年│2006年│2005年│2004年│2003年│2002年┃
┣━━━━━━╋━━━┿━━━┿━━━┿━━━┿━━━┿━━━┫
┃PBR         ┃ 1.60 │ 1.32 │ 1.34 │ 1.18 │ 1.23 │ 1.37 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃PER         ┃23.01 │20.08 │17.38 │20.08 │21.88 │18.63 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃PSR         ┃ 0.45 │ 0.39 │ 0.43 │ 0.39 │ 0.40 │ 0.46 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃EV/EBITDA   ┃10.65 │ 9.27 │10.18 │ 9.29 │ 9.53 │11.00 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃配当利回り  ┃ 1.02%│ 1.36%│ 1.27%│ 1.53%│ 1.56%│ 1.44%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃株主資本比率┃41.51%│41.51%│40.10%│39.35%│39.79%│36.88%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROA         ┃ 2.89%│ 6.67%│ 5.42%│ 4.28%│ 3.73%│ 4.31%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROE         ┃ 6.96%│16.07%│13.51%│10.87%│ 9.37%│11.68%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROIC(時価)  ┃ 3.83%│ 4.31%│ 3.94%│ 4.15%│ 3.90%│ 3.36%┃
┗━━━━━━┻━━━┷━━━┷━━━┷━━━┷━━━┷━━━┛

事業価値 137,110 ++++++++++++++
財産価値 41,240                ++++
固定負債 49,807               -----
株主価値 128,543 *************
時価総額 161,054 ****************

2897 日清食品(株)

ＢＳ

株主資本が毎期増加。増資などしていないので、純利益の積みあがりによるものと思われる。
固定資産も増加していましたが、06年に減少。その代わり流動資産が増加。資産を売って、現金に変えたということですね。


ＣＦ

投資ＣＦのマイナスが目立ちます。設備投資額は少ないので、気になって有報を見ました。
05、06年に関しては、有価証券取得によるものが、主な要因でした。
営業ＣＦは毎期安定してプラス。設備投資が少なくて済むというのは良いですね。
こうした企業は、何とか比率や何とかレシオのような指標を見ているだけでは、よさが分からないのではいかと思います。


ＰＬ

売上はほぼ横ばいだが、利益は上昇している。
利益率の改善ということで、いい傾向だと思います。


ＲＯＥ

売上が伸びずに総資産が増加しているため、回転率が悪化。
予想通りなら、利益率はかなり改善するはず。

┏━━━━━━┳━━━┯━━━┯━━━┯━━━┯━━━┯━━━┓
┃            ┃2007年│2006年│2005年│2004年│2003年│2002年┃
┣━━━━━━╋━━━┿━━━┿━━━┿━━━┿━━━┿━━━┫
┃PBR         ┃ 2.08 │ 1.70 │ 1.34 │ 1.34 │ 1.31 │ 1.32 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃PER         ┃25.49 │29.06 │20.79 │23.23 │21.20 │25.58 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃PSR         ┃ 1.67 │ 1.39 │ 1.09 │ 1.02 │ 0.97 │ 0.99 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃EV/EBITDA   ┃12.53 │10.67 │ 8.07 │ 8.57 │ 7.29 │ 6.91 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃配当利回り  ┃ 1.16%│ 1.24%│ 1.07%│ 1.13%│ 1.23%│ 1.00%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃株主資本比率┃71.76%│71.76%│71.49%│71.13%│70.40%│70.53%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROA         ┃ 5.86%│ 8.13%│ 7.50%│ 7.19%│ 7.69%│ 6.14%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROE         ┃ 8.17%│11.33%│10.49%│10.11%│10.92%│ 8.71%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROIC(時価)  ┃ 3.76%│ 4.26%│ 4.99%│ 4.20%│ 5.09%│ 4.75%┃
┗━━━━━━┻━━━┷━━━┷━━━┷━━━┷━━━┷━━━┛

事業価値 319,790 ++++++++
財産価値 197,322         +++++
固定負債 25,508              -
株主価値 491,604 ************
時価総額 548,094 **************

2894 石井食品(株)

ＢＳ

04年以降、あまり変化はなし。
05年から流動比率が100％を割っている。


ＣＦ

設備投資に積極的。ポジティブにとらえるべきか、ネガティブにとらえるべきか？


ＰＬ

売上横ばいだが、利益率が改善。
04年までは営業利益さえ赤字だったため、改善というよりは、最悪期を脱した、と考えるべきでしょうか。
設備投資は利益率改善のための布石であるならば、ポジティブに評価できます。


ＲＯＥ

┏━━━━━━┳━━━┯━━━┯━━━┯━━━━┯━━━━┯━━━━┓
┃            ┃2007年│2006年│2005年│2004年  │2003年  │2002年  ┃
┣━━━━━━╋━━━┿━━━┿━━━┿━━━━┿━━━━┿━━━━┫
┃PBR         ┃ 0.84 │ 0.95 │ 0.73 │   0.62 │   0.57 │   0.53 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼────┼────┨
┃PER         ┃35.38 │36.59 │36.32 │ -27.01 │ -19.68 │ -16.99 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼────┼────┨
┃PSR         ┃ 0.46 │ 0.52 │ 0.39 │   0.34 │   0.32 │   0.32 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼────┼────┨
┃EV/EBITDA   ┃ 5.08 │ 5.75 │ 4.42 │   4.13 │   4.48 │   2.91 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼────┼────┨
┃配当利回り  ┃ 1.68%│ 1.48%│ 1.99%│   2.34%│   2.47%│   2.54%┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼────┼────┨
┃株主資本比率┃59.97%│59.97%│59.08%│  58.71%│  58.35%│  57.31%┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼────┼────┨
┃ROA         ┃ 1.43%│ 2.48%│ 1.66%│  -0.58%│  -1.02%│  -1.03%┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼────┼────┨
┃ROE         ┃ 2.38%│ 4.14%│ 2.81%│  -0.99%│  -1.75%│  -1.80%┃
┠──────╂───┼───┼───┼────┼────┼────┨
┃ROIC(時価)  ┃ 1.74%│ 2.00%│ 1.92%│  -0.28%│  -0.62%│  -0.13%┃
┗━━━━━━┻━━━┷━━━┷━━━┷━━━━┷━━━━┷━━━━┛

事業価値 3,140 ++++++++
財産価値 1,185         +++
固定負債 1,378        ---
株主価値 2,947 *******
時価総額 6,014 ***************

2818 (株)ピエトロ

02. 4 公60万株


ＢＳ

04年から総資産減少傾向。固定資産、固定負債の減少が目立つ。
資産を売却し、借金返済をしている様子。

公募増資の影響は03年。02年から比べて、株主資本はあまり増えていません。
流動負債が減少し、固定負債が増加。短期から長期へ借金の借り換え？


ＣＦ

04年から財務ＣＦがマイナス。借金返済を始めたようです。
04、05年は 設備投資額＞財務ＣＦ となっている。ＢＳとからめて見ると、資産を売却したことが読み取れます。


ＰＬ

全体的に横ばい。
05年は資産売却損か？


ＲＯＥ

バランスシートの圧縮により、回転率は改善。
来期予想は減収なので、利益率増加でその分をカバーできるかどうか。

┏━━━━━━┳━━━┯━━━┯━━━━┯━━━┯━━━┯━━━┓
┃            ┃2007年│2006年│2005年  │2004年│2003年│2002年┃
┣━━━━━━╋━━━┿━━━┿━━━━┿━━━┿━━━┿━━━┫
┃PBR         ┃ 2.28 │ 2.37 │   1.88 │ 1.18 │ 0.88 │ 0.00 ┃
┠──────╂───┼───┼────┼───┼───┼───┨
┃PER         ┃15.66 │33.11 │  -4.53 │22.60 │21.54 │ 0.00 ┃
┠──────╂───┼───┼────┼───┼───┼───┨
┃PSR         ┃ 0.59 │ 0.58 │   0.43 │ 0.39 │ 0.29 │ 0.00 ┃
┠──────╂───┼───┼────┼───┼───┼───┨
┃EV/EBITDA   ┃10.41 │ 8.50 │   7.38 │ 6.35 │ 5.65 │ 3.41 ┃
┠──────╂───┼───┼────┼───┼───┼───┨
┃配当利回り  ┃ 1.39%│ 1.04%│   1.27%│ 1.43%│ 1.75%│ 0.00%┃
┠──────╂───┼───┼────┼───┼───┼───┨
┃株主資本比率┃27.18%│27.18%│  23.95%│30.05%│27.81%│23.21%┃
┠──────╂───┼───┼────┼───┼───┼───┨
┃ROA         ┃ 3.96%│ 3.68%│ -15.45%│ 3.95%│ 2.92%│ 5.51%┃
┠──────╂───┼───┼────┼───┼───┼───┨
┃ROE         ┃14.58%│13.53%│ -64.52%│13.15%│10.50%│23.72%┃
┠──────╂───┼───┼────┼───┼───┼───┨
┃ROIC(時価)  ┃ 5.12%│ 4.32%│   4.25%│ 4.86%│ 3.64%│ 7.07%┃
┗━━━━━━┻━━━┷━━━┷━━━━┷━━━┷━━━┷━━━┛

事業価値 7,000  ++++++++++++++++++
財産価値 -1,468                   
固定負債 3,202        --------
株主価値 2,330  ******
時価総額 5,636  **************

2809 キユーピー(株)

ＢＳ

総資産はほぼ変わらず。


ＣＦ

営業ＣＦに合わせて、設備投資額を決めているように見えます。
５年間で純ＣＦがプラスの年が一年だけ。ＢＳ上の現金が極端に減っているわけでもないので、これで増資とかいう話にはならないと思いますが、ちょっと気になりました。
キャッシュフローは安定しているという印象です。


ＰＬ

利益率が少し悪化しているようです。下のグラフを見てください。



ＲＯＥ

回転率は多少改善しているようですが、利益率の減少を補えていません。

┏━━━━━━┳━━━┯━━━┯━━━┯━━━┯━━━┯━━━┓
┃            ┃2007年│2005年│2004年│2003年│2002年│2001年┃
┣━━━━━━╋━━━┿━━━┿━━━┿━━━┿━━━┿━━━┫
┃PBR         ┃ 1.25 │ 1.31 │ 1.20 │ 1.23 │ 1.45 │ 1.77 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃PER         ┃23.59 │31.63 │21.77 │17.12 │17.74 │23.78 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃PSR         ┃ 0.36 │ 0.38 │ 0.36 │ 0.34 │ 0.38 │ 0.48 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃EV/EBITDA   ┃ 6.74 │ 7.92 │ 5.72 │ 5.66 │ 6.47 │ 7.67 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃配当利回り  ┃ 1.22%│ 1.19%│ 1.20%│ 1.24%│ 1.12%│ 1.47%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃株主資本比率┃49.83%│49.83%│48.36%│44.71%│42.20%│41.69%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROA         ┃ 2.63%│ 4.53%│ 5.68%│ 6.38%│ 6.95%│ 6.03%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROE         ┃ 5.29%│ 9.08%│11.74%│14.27%│16.46%│14.47%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROIC(時価)  ┃ 4.67%│ 3.61%│ 5.19%│ 5.43%│ 5.05%│ 4.39%┃
┗━━━━━━┻━━━┷━━━┷━━━┷━━━┷━━━┷━━━┛

事業価値 126,950 +++++++++++++
財産価値 22,319               ++
固定負債 48,998            -----
株主価値 100,271 **********
時価総額 165,103 *****************

2811 カゴメ(株)

ＢＳ

05、06年と総資産増加。06年は流動資産が総負債を超え、流動比率が急に高くなりました。
キャッシュフロー計算書、損益計算書のグラフを見ても、流動資産増加の理由がよく分かりません。


おかしいと思い調べてみると、流動資産増加の主な内容は受取債権でした。
売りっぱなしで資金の回収ができていないということです。売上が急に伸びているわけでもないので、売掛金の急増はかなり怪しいです。


ＣＦ

06年、営業ＣＦが例年に比べて低い。資金回収が遅れている影響がでています。
05年、財務ＣＦがプラス。ＢＳの動きを見ると、借り入れは短期借入金として計上したようです。


ＰＬ

売上はゆっくりと拡大。
植物性乳酸菌飲料の「ラブレ」が好調らしいですが、売上への影響は来期。


ＲＯＥ

┏━━━━━━┳━━━┯━━━┯━━━┯━━━┯━━━━┯━━━┓
┃            ┃2007年│2006年│2005年│2004年│2003年  │2002年┃
┣━━━━━━╋━━━┿━━━┿━━━┿━━━┿━━━━┿━━━┫
┃PBR         ┃ 2.21 │ 2.01 │ 1.98 │ 1.93 │   1.71 │ 1.99 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼────┼───┨
┃PER         ┃31.61 │38.17 │22.84 │37.65 │ 198.50 │60.89 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼────┼───┨
┃PSR         ┃ 0.82 │ 0.83 │ 0.67 │ 0.60 │   0.53 │ 0.65 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼────┼───┨
┃EV/EBITDA   ┃10.52 │12.18 │ 9.66 │11.60 │  11.50 │11.03 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼────┼───┨
┃配当利回り  ┃ 0.89%│ 0.86%│ 0.72%│ 0.83%│   0.99%│ 0.84%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼────┼───┨
┃株主資本比率┃53.39%│53.39%│48.03%│47.59%│  43.19%│46.84%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼────┼───┨
┃ROA         ┃ 3.73%│ 4.86%│ 6.87%│ 4.36%│   1.09%│ 2.88%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼────┼───┨
┃ROE         ┃ 6.98%│ 9.11%│14.31%│ 9.16%│   2.51%│ 6.15%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼────┼───┨
┃ROIC(時価)  ┃ 3.43%│ 2.73%│ 3.53%│ 2.21%│   2.41%│ 3.22%┃
┗━━━━━━┻━━━┷━━━┷━━━┷━━━┷━━━━┷━━━┛

事業価値 72,550  +++++++
財産価値 33,610         +++
固定負債 20,885           --
株主価値 85,275  *********
時価総額 152,170 ***************