3404 三菱レイヨン(株)

04. 3 消却 4,130万株 → 61,219万株
05. 6 消却 5,350万株 → 59,999万株

04年、05年に株式消却。
コンスタントに消却しているのは好感もてます。株主還元の点と、むやみに資本コストを上げないようにしているという点からも。


ＢＳ

総資産が徐々に増加。株主資本比率は少しずつ高くなってきています。


ＣＦ

なかなか良いと思います。
営業ＣＦが安定的にプラス。借金返済と設備投資が営業ＣＦの範囲でほぼまかなえてます。
また、営業ＣＦが増加傾向と見ることもできるかと思います。


ＰＬ

増収増益。


ＲＯＥ

回転率はほぼ変わりませんが、利益率の改善は素晴らしいと思います。


PBR 2.56
PER 14.44
PSR 1.16
EV/EBITDA 7.18
配当利回り 1.26%
株主資本比率 48.71%
ROA 8.65%
ROE 17.76%
ROIC(時価) 6.31%

事業価値 383,030 +++++++++++++++++++
財産価値 63,332                     +++
固定負債 68,968                     ---
株主価値 377,394 *******************
時価総額 476,398 ************************

3403 東邦テナックス(株)

帝人の子会社。
06. 9 三者1417万株

ＢＳ

なんじゃこりゃ～！と叫びたくなるようなバランスシートです。
流動負債が資本のほとんどを占めています。
06年の株主資本比率は約７％。四季報によると、06年9月に第三者割り当て増資をしたようで、株主資本比率は約３０％になっているようです。
ファイナンスで輸血しても、まずは出血を止めないとどうしようもないですね。

財務内容が悪化しているにも関わらず、固定資産が増えているというのはどういうことでしょうか。上場している子会社にそんなことするとはとても思えませんが、まさか親会社の不良資産を押し付けられているということは無いですよね・・・。


ＣＦ

どうやら、05年以外は資産売却をしていたようです。
しかし、06年はなんなんでしょうか？いきなり巨額の設備投資。


ＰＬ

増収傾向。営業利益は増益だが、純利益は減収。
この純利益下落の原因はなんでしょうか？
来期予想では持ち直すようですが、どうなんでしょう。


ＲＯＥ


PBR 39.61
PER 46.44
PSR 2.59
EV/EBITDA 17.39
配当利回り 0.00%
株主資本比率 7.46%
ROA 6.36%
ROE 85.28%
ROIC(時価) 2.28%

事業価値 41,250  ++++
財産価値 -19,377     
固定負債 4,574     
株主価値 17,299  **
時価総額 125,396 *************

まったく理解不能。今の私には手におえず、まともな分析はできませんでした。
倒産しないといいですね。

3402 東レ(株)

ＢＳ

減少傾向だった総資産が、増加傾向に。


ＣＦ

営業ＣＦが05年まで増加傾向。06年、少し減速。
06年は例年に比べ、大きな投資が行われた様子。財務ＣＦの額は縮小。
それまでは資産売却をしながら、負債の縮小をしていたようですが、06年から強気に方向転換したように見えます。


ＰＬ

増収増益に加え、利益率の改善が顕著。


ＲＯＥ

回転率、利益率共に改善傾向。レバレッジは低下しているが、それを補いＲＯＥ増加傾向。


PBR 2.36
PER 21.50
PSR 0.82
EV/EBITDA 9.14
配当利回り 1.10%
株主資本比率 34.93%
ROA 3.84%
ROE 10.99%
ROIC(時価) 3.64%

事業価値 930,430   +++++++++
財産価値 245,810            ++
固定負債 462,510          -----
株主価値 713,730   *******
時価総額 1,268,341 *************

3401 帝人(株)

ＢＳ

05年まで総資産減少。株主資本が変わらず、固定資産減少傾向だったので、資産売却をしつつ、負債返済を進めていたと考えられる。
06年は固定資産増加。経営の方向転換か？


ＣＦ

営業ＣＦで得た資金は、ほぼ設備投資に当てられている様子。


ＰＬ

03年の純利益は、営業利益に連動していない。赤字は特殊要因か？
売上を減らしている時期も利益が増加していたので、売上が伸びれば利益も加速。


ＲＯＥ


PBR 2.03
PER 17.17
PSR 0.69
EV/EBITDA 6.60
配当利回り 1.35%
株主資本比率 35.87%
ROA 4.24%
ROE 11.81%
ROIC(時価) 5.20%

事業価値 767,580 +++++++++++++++++++
財産価値 39,305                     +
固定負債 207,458                -----
株主価値 599,427 ***************
時価総額 686,941 *****************

2919 (株)マルタイ

ＢＳ

04年以外は総資産ほぼ変わらず。
04年、増加の内訳は流動資産と流動負債の増加。売上が一時的に伸びたのか？
固定資産増加傾向。資産のスリム化をしている企業が多い中、増加は珍しい。
06年、株主資本減少、流動負債増加。


ＣＦ

04年は営業ＣＦが極端なプラス。バランスシートも同年、一時的に大きくなっていました。ＰＬを見ても極端に売上が伸びている訳でもなく、この数字だけ見ても理由は推測もできません。
翌年、大幅な純ＣＦのマイナスで、前年のプラスをほとんど打ち消しています。
06年は営業ＣＦが大幅マイナス。良くないですね。
流動比率は比較的良いのですが、この調子だと運転資金が底を尽きそうです。


ＰＬ

06年の大幅赤字は何なんでしょうか。売上は例年と変らず。
営業利益がマイナスなので、資産売却損などの特殊要因ではなさそうです。


ＲＯＥ

┏━━━━━━┳━━━┯━━━━┯━━━┯━━━┯━━━┯━━━┓
┃            ┃2007年│2006年  │2005年│2004年│2003年│2002年┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃PBR         ┃ 0.65 │   0.75 │ 0.72 │      │      │      ┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃PER         ┃97.07 │  -9.22 │93.26 │      │      │      ┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃PSR         ┃ 0.39 │   0.45 │ 0.46 │      │      │      ┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃EV/EBITDA   ┃17.82 │-111.97 │17.63 │      │      │      ┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃配当利回り  ┃ 1.54%│   1.30%│ 1.30%│      │      │      ┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃株主資本比率┃69.56%│  69.56%│74.29%│71.19%│74.92%│76.04%┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃ROA         ┃ 0.47%│  -1.48%│ 1.50%│ 1.08%│ 0.11%│-6.24%┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃ROE         ┃ 0.67%│  -2.12%│ 2.02%│ 1.52%│ 0.15%│-8.20%┃
┠──────╂───┼────┼───┼───┼───┼───┨
┃ROIC(時価)  ┃ 0.87%│  -2.05%│ 0.82%│      │      │      ┃
┗━━━━━━┻━━━┷━━━━┷━━━┷━━━┷━━━┷━━━┛

事業価値 -1,450 
財産価値 2,719  +++++++++++++++++++++++++++
固定負債 287              ---
株主価値 982    **********
時価総額 2,912  *****************************

2875 東洋水産(株)

ＢＳ

総資産ほぼ変わらず。株主資本増加。そのため、負債が減少しています。
05年以降、流動資産額が総負債額を超える。
固定資産は微減。


ＣＦ

営業ＣＦが毎期プラス。
財務ＣＦは毎期マイナスで、借金返済を進めている様子。
投資ＣＦが設備投資以下の年が多く、資産売却を進めていることが見て取れる。
設備投資も毎年行われているため、ＢＳ上は固定資産の減少は小さい。


ＰＬ

売上の変動はあまりない。
営業利益は横ばいに近いが、純利益は06年まで上昇。資産売却益の影響か？来期予想は大幅マイナス。
営業利益が横ばいのため、本来の純利益は来期予想が実体に近いのではないでしょうか。


ＲＯＥ

純利益率上昇傾向だが、資産売却によるかさ上げによるものだとすると、あまり参考にはなりません。

┏━━━━━━┳━━━┯━━━┯━━━┯━━━┯━━━┯━━━┓
┃            ┃2007年│2006年│2005年│2004年│2003年│2002年┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃PBR         ┃ 1.54 │ 1.40 │ 1.51 │ 1.39 │ 1.25 │ 1.17 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃PER         ┃31.54 │13.91 │15.16 │16.72 │17.70 │17.64 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃PSR         ┃ 0.64 │ 0.59 │ 0.59 │ 0.49 │ 0.41 │ 0.35 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃EV/EBITDA   ┃ 6.68 │ 5.97 │ 5.73 │ 5.97 │ 5.40 │ 5.68 ┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃配当利回り  ┃ 0.94%│ 0.80%│ 0.68%│ 1.16%│ 0.95%│ 1.09%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃株主資本比率┃61.61%│61.61%│54.70%│49.12%│46.49%│43.83%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROA         ┃ 3.00%│11.10%│10.48%│ 7.80%│ 6.54%│ 5.40%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROE         ┃ 4.87%│18.02%│19.16%│15.87%│14.06%│12.33%┃
┠──────╂───┼───┼───┼───┼───┼───┨
┃ROIC(時価)  ┃ 5.37%│ 5.86%│ 6.20%│ 5.84%│ 6.64%│ 6.08%┃
┗━━━━━━┻━━━┷━━━┷━━━┷━━━┷━━━┷━━━┛
純利益が企業の実態を表していないと考えられるので、ＰＥＲはあまりあてにならず。
その代り、EV/EBITDA を参考にしたほうがよさそうです。


事業価値 199,360 ++++++++++++++++++++
財産価値 65,903                      +++++++
固定負債 39,163                         ----
株主価値 226,100 ***********************
時価総額 211,339 *********************

2811 カゴメ - IRへ質問

以前、カゴメの財務諸表を分析した際、気になる点がありました。
売掛金の急増です。
投資は考えてなかったのですが、理由に興味をもったので、ＩＲに電話しました。

返ってきた回答に驚きました。
私のことを警戒していたようで、なかなかはっきりとは言ってくれませんでしたが、何度か質問をして聞き出せた内容の概要は以下の通りです。

「前期まで売掛金を流動化していたが、やめた。どこの企業もやってること。」

つまり、売掛金を有価証券としてバランスシートに計上していた様子です。
有報の一部です。

売掛金の増加と有価証券の減少が連動しています。
06年にいわゆる流動化していた売掛金を、正規の売掛金として計上した様子が分かります。
会計に関して厳しくなってきたため、そうしたオペレーションが、監査法人に認めてもらえなくなったのでしょうか。

そんなことできるんだなあ、とかなり勉強になりました。